Anleger behaupten oft, dass der volle Schaden eines vorübergehenden Verlusts erst dann sichtbar wird, wenn die Mittel abgehoben werden. Laut den Experten von Amberdata ist dies jedoch nicht der Fall. Alle Daten sind offen und messbar. Jeder kann einen Kostenvoranschlag abgeben. Die eigentliche Herausforderung besteht darin, eine genaue Berechnung zu finden und das Risiko eines vorübergehenden Verlusts im Verhältnis zum Ertrag der Transaktionsgebühren zu analysieren.
Aufgrund der Komplexität der Datenquellen ist es schwierig, diese Analyse für alle Anlagestrategien zu berücksichtigen. Aber eine Überprüfung der Grundlagen kann die notwendigen Werkzeuge für einen solchen Bericht liefern.
Wir haben uns mit Amberdata, einem führenden Anbieter kryptoökonomischer Daten, zusammengesetzt, um den impermanenten Verlust (IL) und den Umgang damit besser zu verstehen. Dieser Leitfaden bietet Kontext zu IL, indem er die Technologie hinter automatisierten Market Maker (AMM)-Liquiditätspools erläutert. Es wird erklärt, warum es passiert und warum es schwer zu beurteilen ist. Außerdem werden die Datenressourcen detailliert beschrieben, die zum Erkennen von Hinweisen erforderlich sind, bevor ein Verlust eintritt.
Wann kommt es zu einem vorübergehenden Verlust?
Ein vorübergehender Verlust entsteht, wenn sich der Preis eines Tokens im Verhältnis zu seinem Paar ändert, und zwar zwischen dem Zeitpunkt, an dem Sie ihn in einen Liquiditätspool einzahlen, und dem Zeitpunkt, an dem Sie ihn abheben.
Betrachten Sie es in erster Linie als nicht realisierte Opportunitätskosten. Es handelt sich nicht um einen echten Verlust, da der Verlust anhand des Werts gemessen wird, den Ihre Investition gehabt hätte, wenn die Token außerhalb des Liquiditätspools gehalten worden wären. Wenn Sie also Ihre Investition in Bargeld messen, führt ein vorübergehender Verlust möglicherweise nicht dazu, dass Sie Geld verlieren. Und es wird nicht realisiert, weil Token-Paare zum gleichen Verhältnis zurückkehren können, bevor die Liquidität abgezogen wird.
Wo kommt es vor?
Bei jeder dezentralen Börse (DEX), die Liquiditätsanbieter nutzt, um nach Handelspaaren getrennte Pools zu finanzieren, kann es zu vorübergehenden Verlusten kommen. Bevor wir jedoch das mathematische Phänomen des Verlusts erklären, müssen wir den Zweck dieser neuen Art des Austauschs und ihre Funktionsweise erläutern.
Dezentrale Börsen
Der Zweck
DEXs wurden geschaffen, damit Menschen verschiedene Token ohne einen vertrauenswürdigen Dritten austauschen können. Im Gegensatz zu einer zentralisierten Börse (CEX) verbleiben Vermögenswerte in Ihrem Wallet und werden nie von der Börse verwahrt. Sie nutzen zwei Blockchain-basierte Innovationen, um die Dezentralisierung aufrechtzuerhalten: automatisierte Market-Maker-Algorithmen und Liquiditätspools.
Automatisierte Market Maker-Algorithmen
Ein automatisierter Market-Maker-Algorithmus legt die Wechselkurse für bestimmte Vermögenswertpaare innerhalb eines DEX fest.
Die traditionellen CEXs erleichtern den Handel über ein Orderbuch. Wechselkurse werden festgelegt, wenn Käufer Nachfrage schaffen und Verkäufer Angebot anbieten. Das Auftragsbuch gleicht den Preis, den ein Käufer zu zahlen bereit ist, mit dem Preis ab, den ein Verkäufer zu akzeptieren bereit ist.
Im Gegensatz zur Festlegung von Preisen, die Kauf- und Verkaufsaufträgen entsprechen, sind AMM-Algorithmen so programmiert, dass sie die Wechselkurse automatisch anpassen, um das Angebot an gepaarten Token innerhalb eines Pools im Gleichgewicht zu halten.
Liquiditätspools
Liquiditätspools sind durch Smart Contracts erzwungene Einzahlungen von zwei Token, die erforderlich sind, um Swaps an einem DEX zu ermöglichen. Diese Paare haben normalerweise ein Verhältnis von 50/50 (es gibt jedoch auch ungleiche Liquiditätspools).
Wie sie arbeiten
Stellen Sie sich vor, Sie sind eine brandneue Börse und möchten einen einzigen Pool für BTC und ETH eröffnen. Bevor jemand BTC gegen ETH oder umgekehrt tauschen kann, müssen Sie Liquiditätsanbieter für den Pool gewinnen.
Der Liquiditätsanbieter
Dazu erheben Börsen zunächst eine Gebühr für jeden Swap und teilen diese Gebühren dann als Belohnung mit allen Liquiditätsanbietern im Pool. Wenn Sie beispielsweise 1 % der Liquidität in einem Pool bereitstellen, erhalten Sie 1 % der Gebühren für diesen Pool. Das Verständnis der Gebührenstruktur ist von entscheidender Bedeutung für die Beurteilung des Risiko-Ertrags-Verhältnisses einer Liquiditätserhöhung. Denn letztendlich könnten die Belohnungen aus den Gebühren das Risiko eines vorübergehenden Verlusts mehr als ausgleichen.
Im ETH/BTC-Pool müsste ein Liquiditätsanbieter beide Token in seine Einzahlung aufnehmen. Die meisten Börsen erfordern ein Verhältnis von 1:1. Wenn also ein Liquiditätsanbieter 2 BTC und 1 BTC = 5 ETH eingezahlt hat, müssten Sie Ihre BTC mit 10 ETH abgleichen. Sobald das Geld eingezahlt ist, erhalten Sie LP-Token als Darstellung Ihres Prozentsatzes am Gesamtwert beider Token im Pool. LP-Token verdienen Belohnungen aus Transaktionsgebühren und können zur Ertragserwirtschaftung außerhalb des Protokolls verwendet werden.
Der Händler
Nachdem Sie nun genügend Liquiditätsanbieter gewonnen haben, können Händler mit dem Tausch von Token beginnen. Aber im Gegensatz zu CEXs können Händler nicht zwischen ihrem bevorzugten Token oder ihrer bevorzugten Währung in einem einzelnen Pool wechseln. Stattdessen müssen sie einen Token gegen den anderen austauschen. Jedes Mal, wenn BTC abgehoben wird, wird der entsprechende Wechselkurswert in ETH hinzugefügt – und umgekehrt.
Wie AMMs Token bewerten und den Liquiditätspool ausgleichenS
Zu Beginn eines Pools nutzen AMMs Marktkurse, um Preise und ein gleiches Wertgleichgewicht zwischen dem Angebot beider Token festzulegen. Wenn also 1 BTC = 5 ETH, spiegelt das Gesamtangebot im Pool dieses Verhältnis wider. Wenn Benutzer Token austauschen, verwendet das AMM eine mathematische Formel, um die Preise anzupassen und den Liquiditätspool auszugleichen.
Nehmen wir zum Beispiel an, dass sich ursprünglich 100 BTC und 500 ETH im Pool befanden. Der aktuelle Preis von BTC würde daher 5 ETH betragen. Wenn Sie 1 BTC für 5 ETH nehmen würden, würde das Gesamtangebot 99 BTC und 505 ETH betragen. Dies würde den Preis von BTC von 5 ETH auf etwa 5,1 ETH ändern.
Aber marktweit beträgt der Preis von BTC immer noch 5 ETH. Arbitrage-Händler würden dann diese Gelegenheit nutzen, BTC mit einem Abschlag zu kaufen und sie im Liquiditätspool für ETH zu verkaufen. Diese Arbitrage würde so lange andauern, bis der Preis wieder auf Marktniveau fällt.
Beispiele für vergänglichen Verlust
Die ultimative Ursache für vorübergehende Verluste sind ungleiche Preisänderungen. Beachten Sie jedoch, dass Ihre Rendite nach Erhebung der Gebühren berechnet wird. Selbst wenn also ungleiche Preisschwankungen vorübergehende Verluste verursachen, können Sie möglicherweise dennoch einen Gewinn erzielen, wenn Belohnungen aus Transaktionsgebühren die Differenz decken.
Nehmen wir zum Beispiel an, ein ETH/BTC-Pool ist so programmiert, dass der Wert beider Körbe im Verhältnis 1:1 gehalten wird. Das heißt, der Wert aller BTC sollte derselbe sein wie der aller ETH. Zum Zeitpunkt Ihrer Einzahlung entspricht 1 BTC bei den meisten anderen Börsen 10 ETH, Sie zahlen also 4 BTC und 40 ETH ein.
Zum Zeitpunkt der Einzahlung der Token betrug die Größe des Pools 20 BTC und 200 ETH, sodass Ihr Gesamtanteil an der Liquidität 20 % beträgt.
Ein Monat später, Der Wert von ETH verdoppelte sich, während der Preis von BTC gleich blieb. Der Wert beider Token-Körbe im Pool spiegelt jedoch noch nicht den ETH-Marktpreis von 0,2 BTC wider. Daher eilen Arbitrage-Händler herbei, um ETH mit einem Abschlag zu kaufen, bis das Pool-Verhältnis und die Token-Preise dem Marktkurs entsprechen.
Sobald der Poolvorrat also 20 BTC und 100 ETH erreicht, ist Ihre Einzahlung von 20 % 4 BTC und 20 ETH wert. Das ist ein Preisunterschied von 20 ETH gegenüber der anfänglichen Einzahlung von 40 ETH, was zu einem vorübergehenden Verlust von 20 ETH führt. Aber zufälligerweise waren die Transaktionsgebühren außerordentlich hoch, was Ihrem Anteil am Pool zusätzliche 10 ETH einbrachte. In diesem Fall würde der Verlust Ihrer Rendite nur 10 ETH zum Marktwert betragen. Es ist vergänglich, da der Vorrat an Token im Pool in Zukunft wieder ein Verhältnis von 1 BTC zu 10 ETH erreichen kann. Der Verlust wird dauerhaft, sobald Gelder aus dem Pool abgezogen werden. Wenn ein Liquiditätsanbieter jedoch genügend Engagement erlangt, können Belohnungen aus Transaktionsgebühren möglicherweise den vorübergehenden Verlust ausgleichen.
Ist ein vorübergehender Verlust tatsächlich schwer zu erkennen?
Der Grund, warum es für viele schwierig ist, einen vorübergehenden Verlust zu erkennen, liegt nicht darin, dass es sich um ein inhärentes Rätsel handelt, sondern um ein berechenbares mathematisches Problem. Das Team von Amberdata erklärte, dass die meisten Ressourcen aufgrund ihrer Komplexität nur Schätzungen liefern.
Angenommen, Sie verwenden Ihre LP-Token in einem ertragsorientierten Landwirtschaftsvorhaben, das Belohnungen für ein anderes Protokoll generiert. Schätzungen an der Börse können diese Belohnungen nicht berücksichtigen. Selbst wenn es sich also um vorübergehende Verluste handelt, kann es sein, dass Ihre Yield-Farming-Bemühungen den Verlust ausgleichen.
Für eine vollständige Bewertung sind mehrere Datenpunkte erforderlich. Wenn Sie jedoch eine klare Vorstellung davon haben, was erforderlich ist, kann diese Berechnung präzise sein und umsetzbare Investitionsdaten liefern.
Außerdem ist IL für jeden anders, da Portfolios eine unterschiedliche Mischung von Token-Paaren enthalten. Außerdem erfolgt die Ein- und Auszahlung nicht zu den gleichen Zeiten oder Preisen.
Um den PnL für eine Liquiditätsposition zu berechnen, benötigen Sie Daten zu:
- Der Preis jedes Tokens bei der Einzahlung
- Der Betrag jedes eingezahlten Tokens
- Datum der Einzahlung
- Belohnungssatz für den Liquiditätspool
- Geschätzter Preis jedes Tokens bei Auszahlung
- Datum des Widerrufs
- LP-Token-Ertragslandwirtschaftsstrategien
Da es bei der Berechnung der Differenz zwischen den prognostizierten Gewinnen aus dem Halten von Token und den LP-Gebühren so viele Variablen gibt, fällt es vielen schwer, eine sinnvolle Schlussfolgerung darüber zu ziehen, ob sie einem Liquiditätspool beitreten oder aus ihm austreten sollen.
Erschwerend kommt hinzu, dass Risiko und Ertrag für jedes Token-Paar unterschiedlich sind, abhängig von der jeweiligen Volatilität. Je vielfältiger das Portfolio ist, desto schwieriger wird dies.
So berechnen Sie den vorübergehenden Verlust
Es gibt detaillierte mathematische Erklärungen zur Berechnung von IL, aber kurz gesagt, eine Formel kann verwendet werden. IL steigt, je stärker sich der Preis eines Vermögenswerts im Verhältnis zu seinem Paar ändert. Dies wird in einem Diagramm dargestellt.
In diesem sehr vereinfachten Beispiel können Sie sehen, dass IL unabhängig davon auftritt, ob die Preise steigen oder fallen. Der Verlust ist jedoch viel größer, wenn der Preis eines Tokens sinkt. Dies führt dazu, dass viele Liquiditätsanbieter nach Token-Paaren suchen, die im Laufe der Zeit wahrscheinlich in einem ähnlichen Tempo an Wert gewinnen.
Können Sie einen vorübergehenden Verlust vermeiden?
Da vorübergehende Verluste durch ungleiche Preisänderungen ausgelöst werden, lässt sich dies am besten vermeiden, indem man volatile Token-Paare meidet. Aber Amberdata betont, dass es bei einer Kosten-Nutzen-Analyse immer eine große Auswahl an Investitionsmöglichkeiten gibt. Beispielsweise ist es möglicherweise nicht sinnvoll, IL einfach zu vermeiden, wenn Sie die IL-Kosten eines Pools im Vergleich zu den Transaktionsgebührenprämien messen. Die fundierteste Entscheidung bewertet die potenzielle Rendite im Verhältnis zu anderen Pools und Möglichkeiten. Dieser umfassende Ansatz hilft dem Liquiditätsanbieter, Alpha zu finden.
In unserem Gespräch sagte Amberdata, dass sie ihren Kunden umfassende Einblicke in die dezentrale Finanzierung bieten und die historische Leistung im Kontext zu anderen Liquiditätspools und Anlagestrategien quantifizieren können. Sie liefern die Daten, die für eine vollständige Risiko-Ertrags-Bewertung erforderlich sind, die letztendlich Liquiditätsanbieter bei ihrer Suche nach Alpha informiert.
Eines der nützlichsten Tools zur Bereitstellung von Liquidität ist der impermanente Verlustendpunkt von Amberdata. Damit können Liquiditätsanbieter genau die Daten erhalten, die zur Bewertung des IL-Risikos für Token-Paare in bestimmten Liquiditätspools auf verschiedenen DEXs erforderlich sind.
Warum umfassende Daten wichtig sind
Amberdata sagte, dass ihre Endpunkt-Tools keine Abkürzungen nehmen, wenn es um die Berechnung des impermanenten Verlusts geht. Ihre Anwendung sammelt Liquiditätspooldaten von allen Börsen und verfolgt die Aktivitäten, um genaue, individuelle Berechnungen zu erhalten.
Beispielsweise berücksichtigen viele IL-Berechnungen nicht die Mints und Burns, die ein Liquiditätsanbieter an einem einzigen Tag tätigen kann. Unter Minting versteht man die LP-Tokens, die bei der Einzahlung von Geldern erstellt werden. Diese Token werden dann verbrannt, wenn Gelder abgehoben werden. Liquiditätsanbieter versuchen oft, das Minting und Burning zeitlich zu planen, um volatile Preisschwankungen in einem Pool zu vermeiden. Wenn ihre IL-Schätzung nur eine 24-Stunden-Momentaufnahme davon ist, wie hoch der vorübergehende Verlust vom Anfang bis zum Ende des Tages sein würde, können sie die Auswirkungen ihrer Liquiditätspositionen nicht messen. Amberdata berücksichtigt diese Intraday-Mints und -Burns bei der Berechnung des IL.
Auch wenn die Präzision einer IL-Berechnung von entscheidender Bedeutung ist, liefert sie nicht die ganze Wahrheit. Auch wenn es einem Liquiditätsanbieter gelingt, IL durch geschickte Burning- und Minting-Praktiken zu vermeiden, bedeutet das nicht, dass er die Rendite maximiert hat. Für ein effektives Backtesting von Liquiditätsanbieterstrategien sind umfassende Datenpunkte erforderlich, die die potenziellen Transaktionsgebührenprämien detailliert beschreiben, wenn ein LP eine Position einnimmt oder verlässt. Amberdata sagte, dass sie ihre Dienste so aufgebaut haben, dass Liquiditätsanbieter diesen umfassenden Ansatz nutzen können, um ihre besten Strategien voranzutreiben.
Dieser Beitrag wird von Amberdata gesponsert.
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